John Hathaway.和Doug Groh:像它一样买金's 1999

黄金报告: In a 4th of July investor letter, you wrote that the precious metals complex, both mining shares and bullion, appear to be in the process of completing a major bottom, and you'对下行潜力完全疲惫的命题更加舒服。它是什么迹象's really turning this time?

John Hathaway.: 黄金期货图表显示我们处于反向头部和肩部模式的过程中,这是一个底部已完成的标志。这意味着向下的势头已经耗尽。当黄金交易超过1,400美元/盎司(1,400美元/盎司)时,将确认该底部,这是我们所在的延伸。至少我们可以相当可靠地说,它塑造了一个底部,但我们可能会在夏天测试它。

资料来源:国际战略投资集团LLC

TGR: 有关货币流量的统计数据告诉您投资者正在开始再次感兴趣吗?

jh: 是的。如果我们查看SPDR金股份交换交易基金(GLD:纽约证券交易所),这是一个代表金钱流入金空间,在过去几年中占主导地位的流出几乎是他们的课程。现在,我们开始在SPDR Gold Shares ETF中看到资产。在Tocqueville,我们的基金在某些情况下,我们的基金稳步流入,非常大幅流入。我不知道我们所看到的是什么与贵金属空间中的其他管理人员相当,但我们今年的经历是积极的。

来源:MeridianMacro

TGR: 关于乌克兰的冲突的头条新闻,伊拉克和加沙明显最近撞了黄金价格。这些事件是否可以充当长期基本支持,或者它们代表短期波动,这会像头条新闻一样快速褪色吗?

jh: 任何地缘政治始终都有一个膝关节的影响。我永远不会推荐基于今天的头条新闻,昨天的头条新闻或关于未来头条新闻的猜测。话虽如此,远离头条新闻的地缘政治问题会影响对黄金的需求。欧洲人今天可能比六个月前的黄金更加意识到。人们希望在一个安全的地方获得财富。随着时间的推移,这将加强对黄金的需求。

TGR: 您今天将黄金的基本面与1999年的局势相比。15年前的基本面是什么?

jh: 十五年前,我们在20岁的熊市结束时,所以心理学非常消极。黄金在礼貌的讨论中从未提及过。我们今天没有那么不同于我们那里。考虑到从1,900美元/盎司的高点到略低于1,200美元/盎司,这在两年半的空间中的一个非常大的下降。这使得设置类似于我们在1999年的经历。回来,市场与乐观齐全,我会说今天的情况。我想有很多平行子。

TGR: 现在发生的一个独特的事情是,采矿股估值似乎是主要的商品价格。导致这是什么?

jh: 这不是铁切关系,但是当股价胜过金属时,他们已经完成了今年的金属和相当大的金额,这在黄金市场上一般是一个更好的阶段的有利设置。 2011年,对面发生了。黄金达到了一个新的高位,并在地球上的每家报纸上都在头条新闻中,但股票的表现效果显着。这是一个标志,股票没有确认黄金中的新高位,我们已经看到了结果。股票和金属价格之间缺乏确认有时可以指出金价的未来方向,反之亦然,也可以是股价的。

TGR: 你和我之前谈过的一件事是量化宽松(QE)对美元和黄金价格的影响。 QE似乎从未衡量美元。投资者是否在等待流动性的影响购买黄金?

"我们认为 太浩资源有限公司 在未来的岁月中将成为一个恒星表演者。"

jh: 我认为拥有黄金的理由与以往一样强烈。激进的货币政策可能不会结束,任何思维人都应该关注它。这就是为什么我们相信你需要接触金子。市场今天是过度旺盛的:抽水股权估值,质量和垃圾之间的不存在差价,记录低级纸张的发布,所有这些东西通常都指示金融资产的最终名称。黄金不是那个派对。它的缺席显着。在我们看来,很难说这些天除以贵金属外的任何东西。黄金是财富保险。

当我们在1998年开始Tocqueville Gold Fund(TGLDX)时,我们都说,“如果这是作品,我们会很高兴我们已经做了,如果它不起作用,我们所做的一切都会成功,奖励和有利可图。“事实证明,黄金是1998年至2011年的一个很棒的事情。我们相信它会再次。

TGR: Tocqueville Gold基金被盗士,Thomson Reuters基金分析ARM指定为Primper,作为过去五年贵金属类别中最好的基金。您的投资论文是什么?

Doug Groh.: 黄金基金是我们在世界各地的中央银行中看到的货币政策的替代品。虽然黄金基金大约有10%的直接接触金金条,但我们也投入了贵金属矿业股票。我们的目标是捕捉到黄金价格的可选条件,因为这些公司使得发现,建造生产和从价格波动中获益。

TGR: 去年对黄金矿业公司充满挑战的一年。您如何根据这些挑战调整?

DG: 我们强调那些以良好的资产和质量资产负债表管理的公司。探险家今天并不像几年前那样有吸引力。目前,我们专注于公司在金业中部部门的公司。

TGR: 您的季度报告将您的方法定义为由中载公司组成的增长基金。它如何与另一个Tocqueville基金的投资风格进行比较?

DG: Tocqueville资产管理的投资组合管理人员采用逆势价值投资哲学,从长远来看,产生有吸引力的风险调整的回报。事实上,金基金被创造为这一逆势思想过程的表达,当时物体黄金在1998年大量偏见时。虽然Tocqueville Gold基金是Tocqueville唯一贵重的金属战略,但我们为这些客户提供其他投资风格谁更喜欢更传统的股票分配。这些产品包括美国大量资金基金,中限价值基金,小型价值基金,国际价值基金,液体替代战略基金和中限增长基金。

TGR: 占13亿美元Tocqueville Gold基金的10%超过了物理黄金。您是否根据我们讨论的一些趋势调整了这一点?

DG: 这就是我们对我们舒适的东西。我们并没有真正围绕该职位进行交易。这对我们来说是一个核心位置。我们认为作为金基金,我们应该有直接的黄金曝光。虽然黄金股票可以提供更多的回报,但它们更有挥发性。物理金具有稳定效果,因此我们将其保持在10%左右。

TGR: 让我们讨论股权方面的一些最佳表演者。

DG: 该基金通过6月在市场上的认可后来进行了良好的,即黄金在2013年底被超卖。最初的敌对竞标 goldcorp公司(g:tsx; gg:纽约证券交易所) 对于Osisko Mining Corp.帮助我们在Osisko中的主导地位。它是投资组合中的重量职位之一。公司吸引了一个白色的骑士 Yamana Gold Inc.(Yri:TSX; Auy:纽约证券交易所; yau:LSE),它与之合作 Agnico-Eagle Mines Ltd.(AEM:TSX; AEM:纽约证券交易所) 赢得这一天。在此过程中,回收的黄金价格和市场认识到该部门的价值。

现在我们抱着 Osisko Gold Royalties Ltd.(或:TSX)以及Agnico-Eagle,这是唯一一项在2013年报告年底后增加了2014年原始指导的公司之一,并且可能会在2014年再次增加指导,因为它集成了哈尔廷合资企业。到目前为止,它享受了一个很好的一年,市场识别出来。

在投资组合中做得很好的其他名称之一 Detour Gold Corp.(DGC:TSX)。市场看起来绕道而行为潜在的摘要,类似于Osisko。它在加拿大建造了一个新矿。市场认识到,北美行动比世界其他地方更引人注目,值得溢价。

TGR: 商业公司在投资组合中的作用是什么?

DG: 皇家公司等 Royal Gold Inc.(RGLD:纳斯达克; RGL:TSX), Franco-Nevada Corp.(FNV:TSX; FNV:纽约证券交易所)Silver Wheaton Corp.(SLW:TSX; SLW:纽约证券交易所) 减轻风险并最大限度地发现发现上行。通过其特许权使用费,这些公司对矿石存款的直接兴趣,往往在挖掘这些存款的业务中,往往在经营这些矿山的矿业公司的股东之前。由于资本和多元化视角,市场已采用其特惠公司。商业模式也可以允许更大的回报潜力。

TGR: 您如何决定哪些皇家公司包含?

DG: 我们在Tocqueville的黄金团队是研究密集型。我们涵盖并遵循整个黄金资源和金矿业。在这种努力中,我们寻求充分了解世界各地的黄金资源资产和与他们相关的特许权使用费用。

我们认识到,一些较大的皇家公司(如皇家金或Franco-Nevada),他们在他们所做的或建立特许权使用费的交易中非常好。与普通市场的兴趣相比,我们对这些公司的接触相比,我们认为我们在更广泛的市场剩余部分之前认识到皇室的固有价值。

例如,新的Osisko Gold Royalties是从Osisko Mining的收购的旋转,其矿物矿皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇家皇室显然,在Goldcorp所做的敌对出价和Agnico-Eagle和Yamana加强伴随着Osisko的伴侣的事实中,敌对的矿山是一个非常引人注目的资产。 Osisko现在享受的皇室享有矿山非常有吸引力。 Royal Gold还有一个牛陶的矿山,我们认为作为公司的奥斯西斯科金额的认可。此外,皇家黄金还有其他在世界其他地区开发和生产地雷表现得非常好的版税。所以这是一家多元化的公司。

TGR: Osisko收购更多合并和收购的标志吗?

DG: 不同尺寸的MA一直在发生一段时间。许多人在市场上限方面并不重要。我认为我们会看到更多交易,无论是实际的企业摘要,合资企业还是物业销售。

过去三年的黄金价格下跌对采矿企业的破坏性造成了破坏性。它导致他们重新思考他们的商业模式及其资本支出计划。公司筹集资金将变得更加困难以向前发展。这就是为什么整合正在进行中。这是行业的本质。很多探险家和开发人员都擅长做到这一点。与此同时,矿业公司需要更换他们生产的储备。他们可能擅长经营矿山,但在做探索时不如敏捷,让发现和开发矿石存款。所以我们应该看到更多ma。

TGR: 当您考虑将公司添加到投资组合时,您是否对它是收购目标的机会提供价值?

DG: 是的,以一种形式和时尚。最终,我们正在研究公司的资产和这些资产的优点,以扩展和吸引其他投资者进入公司的登记册。越来越大的潜力总是对我们感兴趣。如果有些东西越来越大,它将吸引资本,无论是投资者还是公司实体。

TGR: 你想谈谈前10名中的其他一些表演者吗?

DG: Tahoe Resources Inc.(tho:tsx; taho:纽约证券交易所) 在危地马拉的过去一年中发起了银产。虽然最初是一个缓慢的启动,但它似乎已经脱离了地面,并准备扩大操作。结果是由结果鼓励的。我们认为在未来的岁月中将成为一个恒星表演者。市场现已开始认识到这一点,并使它估值更好。

TGR: 公司指导每年有2000万盎司(20毫升)银。这是现实吗?

DG: 是的,我期待超出这一点。它是一种高档沉积物,在其宽度方面具有几何形状,可实现批量样式采矿方法,从而相对较低的每单位生产成本。一旦它获得势头,我们应该看到一些强大的输出。 Tahoe一直是一个很好的表演者,我们希望它将继续成为一个好的表演者。

TGR: 美洲的其他人?

DG: Primero Mining Corp.(PPP:NYSE; P:TSX) 在过去的几年里,我们对我们来说是一个很好的表演者。它成功地在墨西哥管理矿山,并在那里扩大业务。我们预计在未来几年进一步扩展,因为这是一个伟大的矿石存款。

此外,Primero的收购Brigus Gold Corp.添加到其投资组合中,并给予了多样化。由于它建立自己和矿山存款的矿井,我们预计该公司将找到很多价值的机会。我们预计在未来一年或两年内的Primero效果。

TGR: 从你的前10名怎么样?

DG: Eldorado Gold Corp.(eld:Tsx; Ego:纽约证券交易所) 这是第一批在投资组合中的一件事。在某些方面,它被认为是增长股票,但随着黄金价格的回调,它已经减缓了增长计划。尽管如此,它仍然资本化,正如我们预期黄金价格改善的那样,我们预计Eldorado将重新启动其一些举措。现在,它更像是一个价值股票。但它有一个非常好的资产和项目组合,一旦黄金价格上涨到更高的水平并保证那些项目的发展,它应该非常充分资本化以在这些项目上执行。所以我们也非常热衷于未来。

TGR: 您对可能在过去三年中可能在黄金空间的投资者或只是考虑回到它的投资者?

DG: 我们认为投资者应将黄金和黄金曝光视为替代资产课程,作为整体组合的一部分。虽然金空间有吸引力的价值,但投资者应该考虑广泛地接触黄金部门,无论是通过的金条,矿业公司在不同阶段的发展,还是生产者。每个大道都带有不同的机会和风险。这就是为什么一群与交易所交易基金或金融基金这样的贵金属股票,如Tocqueville Gold基金,比只有一个名称更好地为投资者服务。

此外,我建议投资者随着时间的推移平均平均投资而不是立即购买。黄金价格是不稳定的,获得低点是非常困难的。随着时间的推移,价格逢低可以帮助在经济上和精神上甚至出现起伏时。

最后,将黄金视为一个非常长期的投资,而不仅仅是两年或三年的投资。我们认为,它应该是整体投资组合的永久部分作为非相关资产。它并没有真正具有对手风险,而且它交易与其他金融工具不同类型的概况。这就是为什么我们建议拥有一部分投资组合,分配给黄金和金矿矿量。

TGR: 谢谢,约翰和道格。

DG: Thank you.

jh: My pleasure.

John Hathaway.,高级董事总经理 Tocqueville资产管理,管理Tocqueville资产管理的所有黄金股票产品和策略。他拥有哈佛大学的学士学位,弗吉尼亚大学的工商管理硕士学位,是一个特许金融分析师。他于1970年开始于1970年的职业生涯于1976年作为斯宾塞桁架公司的股票分析师,他加入了投资咨询公司David J. Greene Co.,他成为伴侣。 1986年,Hathaway成立了哈德逊资本顾问,并于1988年成立,他成为奥克霍尔顾问的首席投资官。

Douglas B. Groh. 是Tocqueville资产管理的投资组合经理和高级研究分析师,拥有30年的投资经验。在2003年加入Tocqueville之前,他是Grove Capital的投资研究总监。虽然JP Morgan和Merrill Lynch的分析师被认可 机构投资者华尔街日报。 他在奥斯汀德克萨斯大学举行了德克萨斯大学的能源和矿产资源硕士学位,以及威斯康星大学地质/地球物理学学士学位。

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2思想“John Hathaway.和Doug Groh:像它一样买金's 1999

  1. “明显最近的金价格碰撞了”
    你在看什么样图表?我看到的所有人都显示,7月14日是一个下月和近期的月份。

    股票市场是标记。为什么?美国利率上升的威胁。当他们实际上升时会发生什么?黄金将落下。强美元=弱商品。

    在过去的6个月里,我在黄金来回摇摆不定。现在我很短。我们在世界上有一些严重的骚乱,但黄金已经在这栋建筑熊队中击败了黄金。对贵金属看不好。

    1. 是的。且Hathway或Dave Grohl既不会为您提供任何审计的盈亏轨道记录。

      即使是破损的时钟最终会得到正确的时间。

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